Theo CTCK Maybank Kim Eng (MBKE), trước đây, do
thua lỗ liên tục từ khi bắt đầu hoạt động từ năm 2008, Xi măng Cẩm Phả
không chỉ làm giảm đáng kể lợi nhuận hợp nhất của Vinaconex (HNX: VCG)
mà còn là gánh nặng tài chính với các khoản vay dài hạn bằng ngoại tệ.
Vì thế, việc chuyển nhượng 70% cổ phần Xi măng Cẩm Phả đã giúp VCG đạt
kết quả ngoài mong đợi trong năm 2013. Cụ thể, quý 4/2013, lợi nhuận sau
thuế của VCG đạt 421.5 tỷ đồng, tăng trưởng hơn gấp 4 lần; lũy kế cả
năm lãi ròng đạt 544.7 tỷ đồng, tăng trưởng hơn gấp 5 lần năm trước.
MBKE cho biết theo hợp đồng chuyển nhượng, Viettel không chỉ mua lại cổ
phần mà còn mua cả phần nợ vay của Xi măng Cẩm Phả. Dư nợ dài hạn liên
quan đến Xi măng Cẩm Phả là khoảng 2,700 tỷ đồng, chiếm 42% tổng dư nợ
dài hạn của VCG. Sau khi hoàn tất việc chuyển nhượng, tỷ lệ nợ vay
ròng/VCSH giảm còn 99.8% so với mức 201.9% cuối năm 2012 và 175% cuối
quý 3/2013. Việc xử lý các khoản nợ này giúp VCG không còn chịu rủi ro
về tỷ giá như trước đây do hầu hết các khoản vay dài hạn của Xi măng Cẩm
Phả là bằng ngoại tệ, đồng thời cũng giúp VCG khơi thông dòng tiền nhờ
chi phí tài chính giảm và không còn phải trả nợ thay cho Xi măng Cẩm Phả
(VCG đã phải trả nợ thay Xi măng Cẩm Phả đến 2,393 tỷ đồng).
Bên cạnh đó, hiện VCG đang thực hiện tái cấu trúc với mục tiêu tập trung
vào hai lĩnh vực then chốt là xây dựng và kinh doanh bất động sản, nâng
cao hiệu quả bằng cách giảm số lượng các công ty con/ công ty liên kết.
Với những điểm trên, MBKE cho rằng VCG có triển vọng tăng trưởng tích
cực trong dài hạn, năm 2014 dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế tăng
trưởng khoảng 9% và 11% so với năm 2013, đạt lần lượt 12,317 tỷ và 603
tỷ. MBKE khuyến nghị mua cổ phiếu VCG với giá mục tiêu 17,300 đồng.
SJ (TH/ Vietstock)