VCSC cho rằng giá mục tiêu mới tương ứng mức PER 2015 (có điều chỉnh theo Thông tư 200) và EV/EBITDA lần lượt là 15.4 lần và 7.9 lần (của các Công ty xi măng khác trong khu vực lần lượt là 21.9 lần và 12.3 lần). Nhìn sang năm 2016, PER theo giá mục tiêu (có điều chỉnh theo Thông tư 200) và EV/EBITDA sẽ giảm xuống còn 12.3 lần và 6.5 lần nhờ EPS tăng 26%. VCSC dự báo tăng trưởng kép hàng năm của EPS giai đoạn 2015 - 2018 sẽ đạt 21%.
Như VCSC nhận định sản lượng bán xi măng quý 3 cao hơn so với dự báo trong bối cảnh sản xuất clinker ổn định, tiếp tục giúp chi phí cố định cho trên mỗi tấn xi măng ở mức thấp. Đồng thời, biên EBITDA cũng tăng nhờ giá than giảm. Vinacomin (TKV), nhà cung cấp than chính của HT1, đưa ra mức giá thấp hơn 5 - 7% trong quý II/2015. Đáng chú ý, than chiếm khoảng 26 - 28% chi phí sản xuất xi măng và gần như là chi phí cố định.
Theo VCSC khả năng điều chỉnh tỷ giá VND/USD trong quý 4 là rủi ro duy nhất đối với dự báo EPS 2015. Tính đến cuối tháng chín, HT1 lãi ròng từ chênh lệch tỷ giá 11 tỷ đồng và nếu tiền đồng Việt Nam trượt giá 1% so với đồng EUR thì HT1 sẽ ghi nhận lỗ chênh lệch tỷ giá khoảng 15 tỷ đồng. Tuy nhiên, trong tháng 10, VND đã tăng 2.4% so với đồng EUR và Bloomberg dự báo trong quý 4, EUR sẽ trượt giá 2.7% so với đồng USD.
Quỳnh Trang (TH/ Vietstock)