Doanh thu thuần của Công ty CP
Xi măng Bỉm Sơn 6
tháng đầu năm đạt 2.107,80 tỷ đồng (+16,25% so với cùng kỳ năm ngoái;
50,60% kế hoạch) với biên lợi nhuận gộp vẫn được duy trì quanh mức
21-22%. Mặc dù vậy, lợi nhuận trước thuế của BCC lại giảm hơn 14% so
với cùng kỳ, đạt 44,1 tỷ đồng (28% kế hoạch). Còn Công ty CP
Xi măng Bút Sơn, doanh thu thuần chỉ đạt 1.361,5 tỷ đồng (+2,5% so với cùng kỳ năm
ngoái; 30% kế hoạch) trong khi lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 8,8 tỷ đồng
(10% kế hoạch).
Những con số kém ấn tượng này chủ yếu do vấn đề tải trọng gây ảnh hưởng
tới kế hoạch
tiêu thụ xi măng của cả 2 Công ty. Theo đó, chi phí bán
hàng của BCC đã tăng lên tới 136,5 tỷ đổng (+90% so với cùng kỳ năm
ngoái) từ việc siết tải trọng khiến chi phí vận tải gia tăng. Cước tải
trọng đã tăng lên đáng kể khiến các nhà phân phối của BTS phải tăng
giá bán xi măng. Tính tới giữa tháng 8/2014, BTS chỉ bán được hơn 1,3 triệu
tấn xi măng, chủ yếu ở thị trường Hà Nội.
Một yếu tố khác ảnh hưởng đáng kể tới lợi nhuận trước thuế nửa đầu năm
2014 của BCC là chênh lệch tỷ giá, khiến chi phí tài chính nửa đầu năm
2014 tăng hơn 14% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 208 tỷ đồng. Trong đó,
phân bổ lỗ tỷ giá hối đoái của hoạt động Đầu tư xây dựng cơ bản chiếm
73,9 tỷ đồng (+99% so với cùng kỳ năm ngoái). BCC sẽ tiếp tục phân bổ
khoản lỗ này tới hết nửa đầu năm 2015 với lộ trình dự kiến 73 tỷ đồng
cho nửa cuối năm 2014 và 70 tỷ đồng cho nửa đầu năm 2015.
Tính đến thời điểm hiện tại, BCC còn nợ xấp xỉ 46 triệu Euro. Kể từ cuối
tháng 6 tới nay, tỉ giá bình quân EUR/VND đã giảm mạnh từ 28.990VND/EUR
xuống 27.932VND/EUR. Điều này có thể đem lại hơn khoảng 48,7 tỷ đồng
doanh thu tài chính nhờ chênh lệch tỷ giá cho Công ty trong quý III/2014
do công ty phải đánh giá lại số dư cuối kì của các khoản nợ phải trả
dài hạn bằng ngoại tệ.
Bên cạnh đó, BCC vẫn còn động lực tăng trưởng nhờ hoạt động của Công ty
CP Xi măng miền Trung. Trong nửa đầu năm 2014, sản lượng của Công ty khá
khiêm tốn khi chỉ đạt hơn 20.000 tấn/tháng. Trong nửa cuối năm 2014,
sản lượng tiêu thụ tại miền Trung dự kiến sẽ đạt 30.000 tấn/tháng, qua
đó đảm bảo hoàn thành kế hoạch tiêu thụ 350.000 tấn xi măng trong năm
2014 .
Lũy kế tới hết tháng 8/2014, tổng sản lượng
tiêu thụ xi măng nội địa của
BCC đạt khoảng 2 triệu tấn (chưa tính clinker và một số sản phẩm khác).
Chúng tôi dự phóng BCC sẽ có lợi nhuận trước thuế khoảng 83,8 tỷ đồng
trong quý III/2014 và hoàn thành kế hoạch 2014, chủ yếu nhờ doanh thu
tài chính tăng do lãi tỷ giá. EPS 2014 dự báo khoảng 1.568 đồng, giá mục
tiêu khoảng 114.000 đồng.
Trong 6 tháng cuối năm, BTS sẽ có động lực tăng trưởng rất tốt nhờ những
diễn biến giảm giá của đồng EURO. Theo đó, hiện dư nợ EURO của BTS là
hơn 45,33 triệu EURO. Kể từ cuối tháng 6 tới nay, tỉ giá bình quân
EUR/VND đã giảm mạnh từ 28.968VND/EUR xuống 27.318 VND/EUR. Điều này có
thể đem lại hơn khoảng 74,8 tỷ đồng doanh thu tài chính nhờ chênh lệch
tỷ giá cho Công ty trong quý III/2014 do công ty phải đánh giá lại số dư
cuối kì của các khoản nợ phải trả dài hạn bằng ngoại tệ.
BTS vẫn đang trong thời kì gặp rất nhiều khó khăn, đặc biệt về dòng tiền
do sản lượng
tiêu thụ xi măng vẫn ở mức thấp. Dự án nâng cao năng suất
lò nung dây chuyền 1 và dự án tận dụng nhiệt khí thải của Nhật (tổng mức
đầu tư khoảng 600 tỷ đồng) vẫn đang ở giai đoạn nghiên cứu và thiếu vốn
để triển khai.
Trong khi đó, dự án dây chuyền
sản xuất gạch không nung hiện mới bán
được hơn 6 triệu viên kể từ đầu năm (trên tổng công suất là 31 triệu
viên/năm) do chưa phù hợp với thị hiếu tiêu dùng tại Việt Nam. Mặc dù
vậy, đây là những nhân tố đáng quan tâm của BTS nếu Công ty vượt qua
được thời kì khó khăn này.
Với diễn biến tỷ giá như hiện tại, dự phóng doanh thu thuần
2014 của BTS sẽ không hoàn thành kế hoạch khi chỉ đạt 3.034 tỷ đồng (93%
kế hoạch) nhưng lợi nhuận sau thuế sẽ vượt kế hoạch đạt 152,24 tỷ đồng.
EPS forward đạt 1.396 đồng, P/E forward đạt 4,3 lần. Giá mục tiêu của
BTS khoảng 11.000 đồng/cp. Mặc dù vậy, BTS có thanh khoản khá thấp trên
sàn HNX.
Quỳnh Trang (TH/ ĐTCK)